2020年，對華僑基金而言，是充滿機(jī)遇和挑戰(zhàn)的一年。
回顧2020年，新冠疫情席卷全球，全球化遭遇嚴(yán)重打擊，世界經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退。中國成功防疫，經(jīng)濟(jì)有力復(fù)蘇，展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性和活力。展望2021年，是我國十四五年規(guī)劃開局之年，擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略、推動需求側(cè)改革已經(jīng)釋放出強(qiáng)烈的信號。
艱難方顯勇毅，磨礪始得玉成。
處在這種內(nèi)生與變局大環(huán)境中的華僑基金，在積極參與國家戰(zhàn)略發(fā)展、推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級同時，也在積極尋找最適合自己的業(yè)務(wù)賽道。
最近，華僑基金執(zhí)行總裁劉鵬接受了媒體專訪，在詳細(xì)闡述股權(quán)投資市場的同時，也透露了華僑基金當(dāng)前及今后幾年的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，“在投資方向上，將更加聚焦、深耕在內(nèi)循環(huán)下的大消費(fèi)行業(yè)；在投資策略上，將更加偏向作為控股主體來做一些并購。”
雙循環(huán)下，消費(fèi)會有一波比較大的增長空間
2013年5月，在浙江省委省政府“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)闖天下、合心合力強(qiáng)浙江”的號召下，由部分華僑、僑眷和海歸精英創(chuàng)辦的華僑基金，經(jīng)過7年多時間磨練，深度踐行“投資實體經(jīng)濟(jì)，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級”，現(xiàn)已茁壯發(fā)展成為國內(nèi)為數(shù)不多的擁有海內(nèi)外雙牌照的私募基金公司。
自成立以來，華僑基金主要業(yè)務(wù)覆蓋股權(quán)類和非股權(quán)類投資，圍繞核心資產(chǎn)進(jìn)行“雙輪驅(qū)動”經(jīng)營模式。在股權(quán)投資方面，華僑基金所投項目主要包括：一、高端制造領(lǐng)域，包括新能源汽車、火箭商業(yè)發(fā)射、顯示材料、節(jié)能環(huán)保等；二、醫(yī)療養(yǎng)老領(lǐng)域，包括與醫(yī)療相關(guān)的醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療信息化、醫(yī)藥等；三、移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，包括分眾傳媒、喜馬拉雅等知名企業(yè)。在非股權(quán)方面，主要集中在以高檔酒、黃金等優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)為主的大消費(fèi)板塊。
在這些理念的引導(dǎo)下，即便去年受疫情嚴(yán)重影響，華僑基金所投企業(yè)業(yè)務(wù)增長或恢復(fù)都非常快，特別是一些與內(nèi)銷相關(guān)的消費(fèi)類企業(yè)，去年下半年業(yè)績增長完全可以覆蓋上半年的損失，基本達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。在華僑基金看來，應(yīng)對市場“極端”變化，在于精選未來業(yè)績增長比較確定性的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這樣才能盡最大限度確保投資人的穩(wěn)健收益。
劉鵬認(rèn)為，按照十四五規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)建議，在國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局下，需求側(cè)改革已經(jīng)拉開大幕，內(nèi)需有望成為未來三駕馬車中最重的一駕，消費(fèi)會有一波大的增長空間，其中核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的引領(lǐng)作用將會更加凸顯。
最近幾年，一些優(yōu)質(zhì)消費(fèi)企業(yè)在市占率還未大幅提升情況下，業(yè)務(wù)復(fù)合增長率已經(jīng)做到40%—50%。比如白酒、黃金等消費(fèi)市場，就具有明顯的抗風(fēng)險和快速增長能力。自去年二季度疫情緩解之后，貴州茅臺酒價格一直保持持續(xù)增長態(tài)勢，去年3月初一瓶飛天茅臺市場價在2000元上下，至今已上漲到3000元上下，且存在一瓶難求的緊俏狀態(tài)。在其帶動下，高端白酒市場一直“漲”字當(dāng)頭，貫穿整個下半年。
隨著內(nèi)需市場繼續(xù)擴(kuò)大，企業(yè)不斷整合重組，未來消費(fèi)類優(yōu)質(zhì)企業(yè)亦能更加獲得投資人的青睞。
深耕大消費(fèi)，找到適合戰(zhàn)略發(fā)展的藍(lán)海空間
在全球貨幣寬松、低利率環(huán)境下，市場核心資產(chǎn)荒加劇尤為明顯。以股權(quán)投資為例，每年國內(nèi)核心資產(chǎn)項目不過十幾個、幾十個，基本上都被頂級投資機(jī)構(gòu)所“圍獵”，他們不僅能夠帶來優(yōu)質(zhì)的資源，還為企業(yè)帶來戰(zhàn)略意義的發(fā)展提升。最近幾年，這種好項目向頭部機(jī)構(gòu)集中的趨勢越發(fā)明顯。
當(dāng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)無法觸及，收益率高的資產(chǎn)風(fēng)險又相對較高，不符合疫情影響下投資者相對保守的風(fēng)險偏好，如此“高不成，低不就”的資產(chǎn)配置尷尬，就成為眾多財富管理機(jī)構(gòu)的難解之題。
于是，一些有創(chuàng)業(yè)背景、投研判斷和風(fēng)險承受能力的機(jī)構(gòu)，嫁接自身產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢，加大了對早期項目的投資。從過往成績看，盡管個別項目取得了不俗收益，但整體來看“命中率”還是偏低，導(dǎo)致早期投資的總體風(fēng)險依然偏大。而大部分投資機(jī)構(gòu)，則擁擠在成熟項目的中后期，他們寧愿估值高一些，以避開企業(yè)發(fā)展初期的不確定性風(fēng)險，這就勢必造成市場哄抬項目估值，出現(xiàn)一二級估值嚴(yán)重倒掛的高溢價現(xiàn)象。
為打造資產(chǎn)配資核心競爭優(yōu)勢，華僑基金早在三年前就開始未雨綢繆，經(jīng)過多方調(diào)研、反復(fù)論證，最終確定“大消費(fèi)行業(yè)”作為非股權(quán)類投資主要戰(zhàn)略發(fā)展方向，專注于資產(chǎn)流動性強(qiáng)且增長比較明顯的優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)，比如說高檔酒、黃金等消費(fèi)品。
聚焦底層核心資產(chǎn)，深化與頭部核心企業(yè)的戰(zhàn)略合作，是華僑基金配置非股權(quán)類資產(chǎn)的核心思想。
2017年9月，華僑基金與中國黃金集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，推動雙方在代理實物黃金銷售、黃金租賃、金融服務(wù)、投資基金等方面合作。2020年6月，華僑基金的母公司——華僑控股集團(tuán)與歌德盈香股份有限公司簽署長期戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在產(chǎn)業(yè)投資、客戶資源共享、股權(quán)投資等領(lǐng)域展開全面合作。
與此同時，華僑基金還加大了對白酒、黃金產(chǎn)業(yè)鏈上下游的滲透，比如酒類零售商、酒類流通商甚至到釀酒食物等，不光做投資，還進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈培育。
值得關(guān)注的是，為深耕消費(fèi)上下游產(chǎn)業(yè)鏈，除參股性投資外，華僑基金還在考慮做一些控股性并購。劉鵬說，并購畢竟是一個反周期操作的事情，我們?nèi)ツ昃蜏?zhǔn)備在做這方面的事情，“在投資方向上，將更加聚焦、深耕在內(nèi)循環(huán)環(huán)境下的大消費(fèi)行業(yè)；在投資策略上，將更加偏向作為控股主體來做一些并購。現(xiàn)在也是一個很好的并購機(jī)會。”
通過并購，從財務(wù)投資人轉(zhuǎn)向?qū)嶋H控制人
最近幾年，我國經(jīng)濟(jì)處于增長相對趨緩的時期，這無形之中也出現(xiàn)了很多比較優(yōu)質(zhì)的并購標(biāo)的。有的企業(yè)資質(zhì)比較好，但可能受到現(xiàn)金流的影響，或者說大股東受其它領(lǐng)域投資牽絆，迫不得已需要出售控制權(quán)。對于有意向的投資機(jī)構(gòu)而言，就產(chǎn)生了較好的并購機(jī)會。
劉鵬分析，私募機(jī)構(gòu)選擇控股的企業(yè)，一般會集中在流動性強(qiáng)或者消費(fèi)類的行業(yè)，這里有比較大的業(yè)績增長空間。不過劉鵬也表示，當(dāng)前國內(nèi)私募機(jī)構(gòu)控股上市公司的案例也很少，畢竟私募機(jī)構(gòu)還是以財務(wù)投資和預(yù)滿退出為目的，作為控股股東需要持有較長時間，流動性較低。“最好是通過自己的經(jīng)營自我造血，把并購作為錦上添花的事。”
當(dāng)前，私募機(jī)構(gòu)控股上市公司的主要動機(jī)有三種：一是在產(chǎn)業(yè)方面有較深的積累，看好上市公司的行業(yè)，擁有繼續(xù)為上市公司提供資源的能力；二是有些機(jī)構(gòu)通過前期并購已經(jīng)控制了一些同行業(yè)的資產(chǎn)，以借殼重組方式進(jìn)入；三是純粹買殼，沒有什么資產(chǎn)支撐，從面上看不出是否有下一步并購計劃，且會受股價影響較大。
劉鵬認(rèn)為，私募機(jī)構(gòu)通過并購入主企業(yè)，是一個從財務(wù)投資人向?qū)嶋H控制人的角色轉(zhuǎn)換過程，需要尋找自己熟悉擅長的行業(yè)，專注深耕下去，這樣往往更容易成功。“之前全民PE時代什么都敢投、覺得什么都能賺錢的時代實際上已經(jīng)徹底過去了。”
劉鵬分析，做投資不能只看總收益率，年化收益率是體現(xiàn)資金效率的更重要的指標(biāo)，3年翻1倍和10年翻2倍是完全兩種投資結(jié)果。注冊制后，上市和并購重組門檻都相對降低，并購項目速度加快，反倒成為一種更加短平快的項目，甚至比以前做PE再去IPO上市，收益率還要大一些。收益率、資金效率提升后，機(jī)構(gòu)還能提高投資規(guī)模，更有錢做大事。
展望后市，華僑基金將會更加關(guān)注并購市場。劉鵬認(rèn)為，注冊制對于上市公司的基本面和良性增速要求更高，產(chǎn)生了大量的并購需求，未來并購市場的規(guī)模體量會加大，并購業(yè)務(wù)的機(jī)會也會越來越多。